一级报价：是什么，为什么不够完善
一级报价主要显示纳斯达克股票的内部(最好的)买价和卖价，一些一级报价甚至显示愿意在内部买入价和卖出价买入和卖出的做市商的个数，除了最好的买价和卖价之外，通常的一级报价还包括一些技术指标，如果计成交量，当日最高，当日最低，最近成交价，最近成交数量和一天的净变化，所有这些包括在一级报价中的信息称为“一级”报价(图13.1)
应该知道的是一级报价自身不足以衡量出一支股票的做市商兴趣。它在几个方面都不能达到要求。首先，它不能告诉交易者谁在给出股票的买入价或者层卖出价。第二，它没有给交易者关于每一个做市商ECN公开要买入或者卖出多少股票的信息。例如，在图13.1的例子中，有一个以75 5/8美元买入 Excdus Communications（EXDS）的买单，和一个以74 11/16美元卖出的卖单。
交易者不知道谁在给出买入价或者卖出价，或者事实上有多少参与者形成了当前的买价和卖价。并且，一级报价没有告诉交易者谁在目前的买(卖)价差之外买入或者卖出，以及买入和卖出多少，换句话说，一级报价不给交易者提供对股票当前状况的深入的了解。因此，一级报价作为一个交易工具是不完整的和非常不够的，一个只有一级报价的交易者永远不可能判断出股票的真正的强弱情况。
不幸的是，一级报价是传统的华尔街商提供给客房的唯一报价方式。即使在今天的更先进的世界里，超过95%的零售经纪商甚至没有一级报价。在我们看来，这就使得多数传统的零售经纪商为他们的客户提供不完全的信息，我们认为这是一种很严重的危害。由于技术进步，投资者的更加老练，和像Executioner.com这样公司的积极努力，个人可以获得更多的透明和更容易获得深入的报价信息。这种提供更深层次信息的系统就称为二级报价显示系统。
什么是二级报价
二级报价给活跃的交易者提供了真正的暮后的情况。这种彩色编码的盒子显示了在一支股票中所有的在做市(买和卖)的做市公司、专家和ECN，每一个纳斯达克股票的买入者和卖出者都由一个四个字母的名称来表示，每一个交易NYSE或者ASE证券的公司由一个三个字母的名称表示，它不仅显示出一级报价的买(卖)价格，也显示在下面的二级和三级价格。这个二级水平的报价就是二级报价系统的真正价值所在。
二级报价的窗口称为市商窗口。在这个窗口中有两个部分。上半部分通常显示在一级报价中所描述的东西。窗口下半部分显示在每一个价格水平所有参与的做市商和ECN，以及它们每一个所提供的数量。价格被颜色区分开。不像通常在多数系统中是黄色的内部买入价和卖出价，其它的颜色是为了区分不同的价格水平（图13.2）。
屏幕的上半部分显示了一级报价，下半部分显示所有买入和卖出ADFT的单个的市场参与者。注意每一个价格水平是由不同的颜色和亮度来区分的，为了便于查询。
向上动力
在二级报价屏幕上，向上的动力，或者是价格的稳步上涨，是由不断加入买入行列的做市商的数量 加入卖出行列的做市商数目减少来表示的。当竞争的做市商持续他们愿意买入和卖出的价格时，一个以逆时针方向的阶梯运动就出现了，当价格涨得更高时，看着二级报价屏幕的交易者将会看到做市商争相走在前面，谋求最好的买入价格，使用ECN的交易者也正在争相买入，并且愿意走到其它的做市商前面，随着对这支股票的需求增加，缩小了价差，当这种竞争技术持续的时候，交易的阻碍消失在卖出方，最上面的买入和卖出价格会稳步提高。
屏幕的运动以一种逆时针方式出现，二级报价屏幕的买入方下降，因为有更高的买价出现在他们上面，同时右侧新的卖出价不断上涨，换句话说，由颜色区分的价格水平将会在买入一方扩大，而在卖出一方缩小，表明买入需求比卖出供给多(图13.3)
在向上的动力中，屏幕的买入方(左边)将会向下移动，价格带变得更宽，而卖出方(右边)将会向上移动，每一个价格带变窄。
向下动力
在二级报价屏幕上，向下的动力，或者说价格的稳步下跌，是由买入做市商数目的减少和卖出做市商数目的增加表示的，在二级报价屏幕上的运动将会以顺时针方向进行，每一边最上面的价格将会稳步下跌。在这个向下的动力时期，大多数交易是以红色的买入价出现的，在右侧的卖出价格带将会变大，表示减少的需求和增加的供给或者卖出压力，做市商和公众将会互相竞争通过在卖出一边跳到前面来卖出股票，反过来也就缩小了价差并使得买入价更低(图13.4)
在向下的动力中，屏幕的卖出方(右边)将会向下移动，逐渐变宽，同时买入方(左边)向上移动，每一个价格带变窄。
没有动力或者平衡
一旦买方和卖方之间形成平衡，更多的被称作饱和点，交易者将会注意到区分每个价格水平的颜色带将会向着相称 的方向移动。换句话说，在每一边买方和卖方的数目开始相等。交易大师就会知道动力在减缓。或者想要在一个开放的头寸上减低风险，或者考虑根据方向的偏离进入一个新的头寸(图13.5)
当缺乏动力时，单笔交易的频率变慢，同时买入方(左边)和卖出方(右边)经常会是平衡的。
使用LSLD来测量动力
测量动力的很好方式是密切观察ISLD的买入或者卖出，假定这位交易大师在一支正在上涨的股票上做多，你开始注意到内部颜色水平(内部买(卖))开始在两边平衡。代表了公众的ISLD的卖价暂停。换句话说，没有人愿意买入ISLD的卖单，看到这个，你决定以买价卖出你的头寸，你决定锁定任何利润，只是因为如果由ISLD所代表的公众不愿意买入，那么这支股票明显地不乐观，至少是在短期内，不要忘记专业人士更愿意在股票上涨时卖出，大众通常是在股票上涨时购入。ISLD是一面镜子，通过它，交易大师可以观察到公众的恐惧和贪婪。二级报价对于监视专业人士和大众的动向是不可或缺的。
牛肉在哪里？
当交易纳斯达克股票的时候，确定你正在交易那些我们称为“牛肉”的股票很重要。牛肉是指做市商的参与和兴趣多的股票，换句话说，我们喜欢交易有深度的股票，当决定在一支纳斯达克股票开始一笔交易的时候，交易大师应该总是通过看二级报价屏幕来看做市商在每一个价格水平的参与有多深，这要求交易者预先决定几件事，在每个价格水平有几个做市商的股票会有较少的成交量和较宽价差。
我们教给我们的交易者规避这种类型的股票，因为价差较大，较少的参与者控制这支股票，这会带来更大的风险，因为大的价差会转化为变动量，控制这支股票的较少的参与者会使得在其中的专家对股票的操纵更多。在这些“瘦”得没有肉的股票中，几乎没有ISLD的代表，表明这支股票完全由专业人士控制。如果没有一般公众参与这支股票，赚钱的任务就更艰难了，为什么？因为公众的错误和公众的缺乏知道为交易大师提供了最大的获利机会。因此，浅的价格水平和没有ISLD的参与是我们应该寻找更肥沃的草场来放牧的警告信号。
另一方面，在每一个价格水平有较多的做市商参与的股票是我们喜欢交易的股票。每当我们决定对一支纳斯达克股票做多时，我们只想确定如果在买入一方的一个或者两个参与者不在了之后，下一个价格水平不是半美元以外。对交易新手来说，这种股票中所涉及的风险远远大于回报。尽管这种瘦的股票的赢利可能会很大，交易大师明白其中的风险更大（图13.6）。
（a）没有ISLD参与的窄的价格水平会产生更多的风险。Farmer Bros(FARM)的内部价差是10美元。还应该注意到FARM主要以整数交易，很少有分数出现。这里没有牛肉。（b）有肉的价格水平表明公众和职业人士的很大的兴趣，为日交易大师提供更多的安全性。
记住，通常说来，在两边的做市商数目给了我们一支股票强弱的一般指示。如果一支股票有10个做市商排在内部买入价，只有2个在内部卖出价，这首先就告诉交易者有更多的参与者愿意买入而不是卖出这支股票。在强市场环境中，我们期望这种股票会涨得更高。但是在弱市场环境中，这可能表明价格更低。
我们会在本章后面的“摞大饼 游戏”一节详细讨论这个概念，反之亦然(图13.7)“牛肉在哪里”的一个附加的因素是交易者是谁。参与深度很重要，但是与参与深度一样的重要的是“来赴午宴的人“的质量。交易大师总是想要与那些巨人和800磅重的大猩猩在一起，而不是与他们对立。在《圣径》中年轻的大卫可以击败巨人，但是在市场中，总是巨人赢。交易大师完全了解他们缺乏巨人的资金，不能进入他们的无限的指令流中。这就使得与这些大的参与者相抗衡成为不可能。以自己的方式对待事情，想要与这些巨人一样只会使交易者很地用尽他们的资金。
例如，如果交易大师正在买入WXYZ股票，CSCO参与了出价买入，他们知道他们在正确的一边。如果MSCO不提供ABCD股票的卖价，继续更新它的数量，交易大师将不会开始交易，直到MSCO或者提到一个更高的价格，或者内部的买入价，在这种情况下，他们表明了要买入的意图。首先估计你的对手的强弱很重要。证实他们是否是真的，然后证实他们有多大的实力，再把你的计划付诸实施。交易大师在交易的时候总是重新估计形势、信息和交易环境不是一成不变的，必须不断的监视任何变化。我们作为交易者，不能控制我们在其中交易的市场，但是我们肯定可以控制我们自己。
(a)在整体比较强的市场环境中的一个大的买单表明买入兴趣比卖出兴趣更多，警告：如果整体市场环境比较弱，就不一定是这样了。(b)在整体比较弱的市场环境中的一个大的卖单表明卖出兴趣比买入兴趣更多。警告：如果整体市场环境比较强，就不一定是这样了。
时间和成交量：单个的脚印
真相总是存在于印记中，而不是做市商展示给我们的东西。是他们做的事，他们做的交易给了我对于他们的意图的最好洞察。时间和成交额窗口，T&S，就是帮助我们观察大的参与者和公众的单个脚印的工具。你可以选择或者建立一个单独的时间和成交量装置，或者你的软件可以提供一个内置的与你的做市商窗口一起滚动的装置。许多日交易公司告知给他们的交易者，如果交易在买方是红色的，股票将会下跌。相反，如果交易在卖方是绿的，股票将会上涨。尽管这些基本的说法有时是正确的，但是情况不总是这样。
时间和成交量窗口与你的二级报价和图表一起可以成为一个强有力的联合。做市商明白大多数交易者学会了监视关键的参与者的动态，因此，利用这一点，他们利用伪装、摇晃、摆动和没人知道的其它的方式把那些不坚定的参与者震出去，把果子从树上摇下来。作为交易大师，我们的责任就是要了解这一点，并且准备反击，伪装可以以几种方式出现：他们怎样作为买方或者卖方来把他们的市场展示给我们，他们怎样显示他们的规模，他们的足迹的大小，以及何时、何地出现(图13.8)。
(a)基本的时间和成交量窗口表示这支股票的每一笔成交、和成交的时间，成交的股数也显示在基本的时间和成交量窗口中，(b)Esecutinner(www.executioner.com) 和其它的选择直接接入的交易系统提供一个扩展的时间和成交量窗口，用这个扩展的窗口交易，就可以监视和仔细查看，各个做市商的动作和每一个做市商的行动方向。
让我们来看一看为什么时间和成交量窗口是交易大师的一个有洞察力的场景，我们拉出一支股票的二级报价，看到做市商堆叠在出价方，并宣称他们是买方。我们注意到这支股票在一个很强的市场中接近当日的低点，只有几个做市商在卖方，我们已经感到不安了，有什么地方不对头。我们在我们的时间和成效量窗口寻找痕迹来我们的感觉。我们看到在卖方交易很快消失，我们的屏幕闪着绿色。向上的，对吗？不。我们仔细看，注意到这些在卖方的成交是很小的100股的，比起偶尔出现的买方的成交来说是微不足道的。我们看到在买方1000股很快成交，然后一些小的交易出现在卖出价中，概率要求这支股票会在那一天跌得更低。这个故事的寓意是什么？观察交易的数量，大的成交出现在买方还是卖方？这听起来很基本，但是当人们坐在他们的电脑前的时候就会迷失，他们迷失在抛向他们的巨大的信息流中。
交易大师将会一直观察做市商和ECN显示的数量，以及用时间和成交量来决定主要的参与者的意图。(Instinet)因为经常在买方或者卖方显示1000股，而实际的成效远远超过显示的数量而著名。我们知道交易会以其它的机制进行，入选择网，但是在价格活动继续的进修，我们不得不相信一个大的买方或者卖方正在更新他或她的指令，来掩盖真正的意图。我们可以选择继续或者在这个买方或者卖方清除后再进行交易。
当做市商想要通过显示一个大的买单或者卖单，然后立即撤掉或者抬高一支股票，或者打压一支股票的时候，时间和成效量可以帮助我们。当这笔单子消失的时候，如果我们没有看到痕迹，我们知道主要的参与者只是想把股票抬高获得更好的价位。如果一笔交易真的在我们的时间和成交量窗口出现，我们则必须相信，出现的那个人真是一个大的买主或者卖主。我们可以考虑加入他们。
